滙豐公布7月份中國製造業採購經理指數（PMI）初值為48.9，不但跌破50的盛衰分界綫，更創下28個月新低，意味內地製造業陷入萎縮。

國際貨幣基金組織（IMF）的報告亦指，中國的主要貿易夥伴，擔心中國經濟「硬着陸」，並拖累全球經濟。不過有中國官方智囊指，目前經濟增速放緩是中央主動調整的結果，而且以目前經濟增長速度，不應過度擔憂「硬着陸」風險。

滙豐︰增長勢頭放緩

滙豐在每月公布中國PMI數據前約1周，都會公布PMI的初值作為預覽數據，而昨日滙豐公布的7月份中國PMI初值是48.9，較6月份的50.1低1.2；是自去年7月份以來，首次跌破50的盛衰分界綫，亦是09年3月份以來新低。滙豐PMI的最終數據和官方版的PMI數據，則會在8月1日公布。

滙豐中國首席經濟學家屈宏斌解釋，7月份PMI初值低於50，表明製造業活動增長勢頭放緩，隨着緊縮措施繼續生效，預計工業增長在未來數月減速。

美林指滙豐數據 傾向偏低

有關數據加劇了外界對中國經濟「硬着陸」的擔憂，昨日IMF發表的報告亦指，發達經濟體的需求前景存在變數，中國的貿易夥伴擔心，若中國出現經濟「硬着陸」，可能成為衝擊全球經濟的源頭。

不過有市場人士對中國經濟可能「硬着陸」的看法有保留，美銀美林經濟學家陸挺認為，滙豐PMI較中國官方PMI一向有偏低傾向，市場不應對滙豐PMI初值的數據反應過敏。

他預計，7月份官方PMI仍會達50.9，與6月份持平，並維持中國GDP增長將由上半年的9.6%，下降至下半年的9%至9.1%的「軟着陸」預測。

GDP料9% 減速僅調控結果

巴克萊亦指，由於工業活動在夏季一般會有季節性放緩，滙豐PMI初值下跌，和季節性因素有關。滙豐屈宏斌亦表示，中國的消費支出依然強勁，加上大量在建基建項目投資，足以支持今年中國GDP約9%的增長速度。

有官方智囊則指，目前中國的確面對一些經濟難題，但談不上「硬着陸」。中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長王軍稱，中國經濟的問題主要體現在物價、房地產和地方性政府債務三方面，但經濟放緩仍在可接受範圍內，亦是中央主動調整的結果：「9%以上的GDP增長和25%的投資增長，無論如何也很難和『硬着陸』與『滯脹』掛起鈎來。」

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本港競爭力逐漸被多個內地城市趕過，香港浸會大學當代中國研究所與中國城市競爭力研究會昨公布《2011中國城市競爭力年鑑》，香港的綜合競爭力雖仍列全國第二，但成長競爭力卻排名第十，遠不及廣東、上海及北京等大城市。以推動基建作為評核標準的創新城市排名方面，去年香港位列三甲，今年卻「十大」不入。浸大當代中國研究所所長薛鳳旋警告，深圳的國民生產總值（GDP）每年均有雙位數字增長，預料五年將趕過香港，寄望新任政府可奮發圖強，保持香港競爭力優勢。

《2011中國城市競爭力年鑑》將全國二百多個城市進行競爭力比較，並列出二十四個類別的排名榜。在綜合競爭力方面，本港排名第二位，僅次於台灣。不過，綜合競爭力的評分則較去年下跌近兩分，只有九十一點七九分。在十大創新城市排名方面，香港不但未能保持三甲優勢，更跌出十大。薛鳳旋指，去年內地多個城市發展迅速，國民生產總值有雙位數字的增長，相對香港只有單位數字的增長，競爭力排名自然不及內地城市。

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內地5月份居民消費價格指數（CPI）達5.5%，再創34個月新高。市場預料通脹高燒難退，本月有可能會突破6%，較4%的調控目標愈走愈遠。

數據公布後，人民銀行隨即宣布調高存款準備金率0.5個百分點，是去年初以來第12次上調。有智囊認為，雖然中國經濟正溫和放緩，但不可能硬着陸，由於通脹形勢仍嚴峻，宏觀經濟政策仍會繼續收緊，市場亦相信短期仍有加息可能。

5月PPI超預期 升幅達6.8%

國家統計局公布，5月份內地CPI為5.5%，較4月份的5.3%上升0.2個百分點，數據雖符合市場預期，但已創08年7月以來34個月新高。此外，反映生產環節價格水平的5月份工業品出廠價（PPI）升幅達6.8%，高於市場預期的6.5%。

但因5月份消費、出口及信貸增長等都低於市場預期，數據在上午公布後，市場一度憧憬調控政策將鬆動，刺激上證指數升1.1%，收報2730點。但股市在3時收市後，人行在3時18分宣布再調高存款準備金率0.5個百分點，下周一（20日）起生效，是今年來第6次，亦是去年來第12次。

大行準備金率21.5% 料再加

調整後，大型銀行準備金率將升至21.5%歷史新高。按5月份內地人民幣存款總額76.73萬億元（人民幣．下同）計算，將再凍結約3,800億元流動性。

社科院宏觀經濟研究室主任張曉晶分析指，5月份CPI持續走高，主要是受乾旱和食品價格上漲影響，6月份CPI有可能破6%，居高不下的PPI，也意味未來向終端傳遞的物價上行壓力仍大。因此下半年政府要堅持既有政策方向，將抑制通脹作為宏觀調控主要任務。

專家︰收銀根 政策大方向

人民大學經濟學院院長楊瑞龍亦認為，物價再上漲，是導致人行上調存款準備金率重要因素。目前通脹壓力仍是中國宏觀經濟面臨最主要矛盾，故收緊流動性仍是貨幣政策大方向。

人行再調高準備金率後，並不意味加息機會率下降。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇指，6、7月份仍有可能再加息一次，而下半年有繼續上調準備金率的可能。

信達證券宏觀經濟分析師李建朋亦指，準備金的上調不意味加息的可能性降低，仍維持6月將加息的判斷。

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港府待市場拍出高價地王後，旋即推出「二招四式」加碼遏抑樓價措施。在供應上，除推出8幅地皮，並推限單位數量地皮；按揭貸款亦收緊，金管局全面調低按揭600萬元以上樓按的成數，更首次有措施針對海外買家，要求銀行將其按揭成數全面再下調多一成，所有措施即日生效。

600萬樓仍可借7成 助上車客

今次是金管局自2009年10月以來，第四度推出逆周期監管措施。總裁陳德霖稱，近期政府賣地高價成交後，樓市又呈現升溫迹象。鑑於物業市場上升周期仍持續，並對銀行按揭貸款業務構成更大風險，希望是次推出措施可放緩上升周期的速度及規模，令銀行體系可有更大的彈性以應付周期逆轉。

陳德霖重申當局已考慮上車自住人士：「600萬元以下樓宇，仍可像以往一樣借到7成按揭貸款。」

金管局首次推出針對海外投資者的措施，若按揭貸款申請人主要收入並非來自香港，貸款的最高按揭成數，不論物業的種類和價值，亦需按照所適用的標準下調至少一成。

海外買家 按揭成數下調1成

此外，若是以按揭貸款申請人資產淨值為依據所批出的按揭貸款，最高按揭成數由5成，一律下調至4成。按揭保險計劃亦將不接受主要收入並非來自香港的人士之申請。

金管局副總裁阮國恒解釋，近期對銀行進行審查，發現銀行在評審收入並非來自本地人士的按揭貸款申請時，會面對較高風險，當中包括難以確定2款申請人收入及負擔水平；同時，由於申請人身處外地，一旦逾期還款，銀行亦較難追數。

目前金管局主要透過以申請人資產淨值為依據所批出按揭貸款，「曲綫」觀察內地客及海外投資者在本港按揭市場所佔比率。他指，這些貸款以往所批不多，但近兩年有持續上升趨勢。按價值計算，所佔比率由09年約佔5至6%，升至去年底的10%。

對於本地居民，收緊按揭措施後，樓價1,000萬元以上豪宅按揭成數一律降至5成，樓價介乎700萬至1,000萬元物業，按揭成數則由7成降至6成，貸款金額不可超過500萬元，700萬元以下物業按揭成數維持7成，貸款額亦設上限，不可多過420萬元。按揭證券公司亦將按揭保險計劃下的住宅物業價格上限，由680萬元調低至600萬元。

阮國恒謂，首季住宅按揭貸款佔整體貸款32%，而與物業有關貸款比率更高達52%，一旦物業市場出現逆轉，銀行承受風險將甚高。是次推出第四次逆周期監管，可強化銀行風險管理。

市場認為金管局仍留有後着，揣測金管局會收緊第二套房按揭要求。

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內地通脹有惡化迹象，中金公司的報告指，在食品價格上升帶動下，預料5月份內地居民消費價格指數（CPI）將達5.6%的34個月新高，6月份CPI更會突破6%。人民銀行昨日透過公開市場操作，抽資1,000億元（人民幣．下同），收緊流動性。

銀監會主席劉明康稱，若資產泡沫和通脹壓力繼續加大，為應對滯脹局面，各國可能被迫進入加息通道。

滬指微漲0.6% 成交萎縮

國家統計局將在下周二（14日）公布5月份CPI等經濟數據，中金公司的報告認為，因數據顯示5月下旬食品價繼續較快上漲，主要是受乾旱影響淡水魚、蔬菜的供應，以及受豬肉價反季節上漲的影響，料5月CPI將同比漲5.6%，6月CPI同比破6%的可能性加大。

市場原預期，人行會在剛過去的端午節假期加息，但至今仍未有動作，有分析指加息時間點最快會在本周末。內地股市昨輕微上漲，上證指數收市報2744點，升0.6%，但投資者仍觀望通脹數據和息口走勢，滬深股市成交額只有1,340億元，仍屬偏低水平，其中上海股市成交額僅799億元，只有4月份日均成交額約一半。

人行抽資千億 拆息急升

而人行昨透過公開市場進行1,000億元的28天期國債正回購，規模為近兩個月新高，以收緊流動性，令銀行體系流動性突然緊張。中國的銀行間市場一天期質押式回購加權平均利率，由2.5厘升至3.0309厘。部分銀行下午4時30分閉市時間前資金尚未能入帳，拆借和債券市場要臨時延長交易時間。

另外，劉明康接受中共中央黨校《學習時報》訪問時指，美國經濟復甦進展緩慢，歐洲陷入債務危機、日本遭受地震和核災難、西亞北非地區社會動盪，為全球經濟復甦蒙上陰影，經濟復甦內生動力明顯不足。但大量資金流入國際商品市場和新興經濟體，推高資產泡沫。

劉明康謂：「歐洲、美國的通脹率已較此前低點上升一倍左右，發展中國家也普遍面臨輸入型通脹壓力。3月份巴西、印度、俄羅斯、阿根廷、越南等國CPI漲至6.3%至13.9%區間，遠遠超過5%溫和通脹警戒綫。若資產泡沫和通脹壓力繼續加大，為應對滯脹，可能被迫進入加息通道。」

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團購網站Groupon正式申請上市，初步集資7.5億美元（約58.5億港元），最終或增至30億美元，為2000年科網泡沫爆破以來集資額最大的科網企業，外間更料其估值已升至200億至300億美元之間。

不過，一如近期幾隻上市的科網新貴，Groupon至今仍處於虧損狀態，故其上市後的股價表現，勢必成為新一輪科網熱潮是否過熱，甚至泡沫是否形成的重要指標。

Groupon成立短短兩年半，發展一日千里，利用嶄新網絡銷售模式與當地商戶合作，向用家提供折扣交易，從中賺取佣金。公司與43個國家及地區近5.7萬個商戶簽訂折扣協議，可從每筆交易中抽佣，幅度介乎3至5成。截至3月底，Groupon已售出逾7,000萬張團購券。

靠賺佣金 首季蝕8.9億

行政總裁梅森（Andrew Mason）沒有談及公司的虧損，但對公司甚有信心，相信能與一眾科網企業競爭。因公司與商戶擁有良好關係，其他競爭者難以取代其地位。

申請上市文件顯示，Groupon今年首季營業收入雖增至6.447億美元，但仍虧損1.139億美元（約8.9億港元）， 去年全年更虧損4.134億美元。

Groupon未見盈利，估值卻被捧上天，連同上月掛牌的商業社交網LinkedIn首日上市股價翻倍，投資者的熾熱認購程度更與千禧年科網股爆破前相似，難免令人質疑科網泡沫是否重現。

競爭加劇 雅虎前車可鑑

事實上，在Google、Facebook及LivingSocial相繼加入團購戰場，Groupon的市場佔有率以至邊際利潤勢必下降，但最終會否踏上雅虎（Yahoo）逐步被邊緣化的不歸路，還是像亞馬遜般領先，關鍵在乎其能否保持其領導地位。此外，Groupon不諱言投放大量金錢於企業開支上，如市場推廣、聘請營業員和進行併購，以實現增長。公司表示窺伺當中商機，着眼於長期增長，而暫時忽略短期影響。

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美國樓市疲不能興，最新數據顯示，美國樓價持續下滑，已跌至金融海嘯後新低，與海嘯前的高峰期相比更大跌了33%，情況較1930年代的大蕭條更差，以目前形勢來看，樓價還未見底，跌勢料會延續至明年。

S&P/Case-Shiller日前公布最新美國樓價數據，3月份樓價續跌，為連續第8個月下跌。全國樓價繼去年第四季按季下滑3.6%後，今年首季再跌4.2%。

美國樓市去年曾有「小陽春」，樓價見過小峰頂，但無以為繼，其後更跌破金融海嘯後在2009年4月的低位。

去年「小陽春」 靠稅務優惠

有業界人士指出，去年樓價上升，主要受到華府的稅務優惠措施刺激，但樓價的回穩僅屬短暫，之後再次下滑。

智庫組織Capital Economics報告者，樓價再度下滑並不出奇，情況如1930年代大蕭條，當時樓市亦出現短暫復甦，而環顧全球一些大型樓市泡沫爆破後，亦有類似情況。

Capital Economics相信，美國樓價料進一步下跌，可能要到明年才會見底。以S&P/Case-Shiller指數計，樓價已回復至2002年第三季水平，較2006年頂峰回落33%，相比大蕭條時的31%跌幅還要差。若計及大蕭條時有通縮、而目前有通脹的情況，目前樓價表現應較大蕭條時更差一大截。

樓價低估24% 35年來最平

然而，據該智庫組織計算，美國樓價在現水平相當低廉，現較合理價低24%，為近35年來最低廉的水平。

Capital Economics經濟師Paul Dales預料樓價再跌5%，鑑於目前按揭利率低、通脹將會重臨，美國許多地區的房屋都值得買入。不過，投資者卻需要相當的耐性。以大蕭條為例，樓價需時19年才回復至之前的高峰。

不少經濟師亦相信短期樓市難有起色，因為銀行在批出按揭時，繼續要求高額首期，而斷供收樓的情況亦繼續令樓市充斥銀主盤，致使樓價持續受壓。

就業弱礙入市 低息難吸客

Miller Tabak經濟師Peter Boockvar稱，雖然按揭利率仍處於低水平，但買家仍缺乏誘因入市。樓價走勢、就業前景及是否可向銀行取得按揭，才是決定買家是否入市的因素，因此，即使按揭利率再次下降，也不會刺激買家入市。

經濟師相信，樓市需時多年才能回復健康水平，即需要經濟有較快增長、職位增長強勁及消費者信心有明顯改善。

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