當香港還在討論應否資助市民貸款置業之際，美國因為次按而引爆樓市的教訓，是相當深刻的反面教材。不過，正如吸毒會上癮一樣，美國自己反而最善忘，最不曉得汲取教訓，竟然悄沒聲息的地重新搞起次按來。

由華府持有8成股權的「國營」按揭公司房利美（Fannie Mae），最近恢復向地方政府的房貸機構收買按揭證券，而這些按揭不是別的，正是惡名昭彰的零首期房貸。

目前這類房貸僅在4個州份推出，名為「供得起」計劃（Affordable Advantage），參加者只需支付1,000美元，及規定要自住，便可獲得30年定息按揭首次置業。

支持者指這是次按的「正義版」，目的是協助中低入息家庭置業，審批上較嚴格，例如必須有入息證明，並且在信用評分上必須達到一定的水平。

推零首期 兵行險着谷復甦

他們更認為，低首期並非引爆樓市的元兇，反而是過鬆的審批，及息率先低後高的設計，才是釀成樓市泡沫的禍首。況且，低首期是必要之惡，事關除此之外，無法令樓市起死回生。

事實上，當前美國樓市仍然甚為疲弱，如新屋動工仍較高峰時低6成，新屋銷售更低近7成，二手樓銷售則低4成。在高失業的伴奏下，樓市見底與否仍未容樂觀。

當美國負資產家庭仍多達1,100萬，即每4個供樓的家庭中便有一個負資產，現時再推零首期按揭，可說兵行險着，因為一旦樓市繼續下跌，這些新業主便又加入負資產大軍，而房利美又添一筆糊塗壞帳。

總統心如焚 絕地連番出招

幾個月前，華府仍以相當樂觀的字眼如復甦的夏天（Recovery Summer）或逃逸速度（escape velocity）來形容美國經濟的強力反彈，但現在總統奧巴馬卻急如熱鍋螞蟻，一周內推出500億美元基建方案，再推企業投資稅務優惠，緊接着預計還有中小企、低收入家庭的稅務減免方案，以及至今最大規模的負資產紓緩計劃。美國經濟及樓市有多水深火熱，觀其行比聽其言更實際。

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商務部昨公佈 8月份家電下鄉銷售數據，全國產品銷售額按年增 126%至 171.2億元（人民幣．下同），較 7月多 11億元，增長率高出 7個百分點。其中位列銷售三甲的彩電，銷售額更按年升 2.3倍，刺激一眾電器股昨日急升。

總銷售量計算， 8月家電下鄉總數達 709.1萬台，按年升 88%。銷售額居前 3名產品分別是冰箱、彩電及空調，金額達 68.6億、 34.1億及 31.4億元，按年增長 86%、 2.3倍及 95%。銷售量較大品牌分別是海爾、格力、海信科龍（ 921）、美的及創維（ 751）等。

 電器股發威　創維升一成

今年首 8個月累計，家電下鄉產品銷售額已達 1009.4億元，按年增加 2.1倍；銷量亦升 1.6倍至 4635.9萬台。受消息刺激，多隻家電股急升，創維及 TCL多媒體（ 1070）漲 10%及 19%，海爾（ 1169）及海信科龍亦升 8.2%及 2.7%。
創維執行主席張學斌昨於股東會後重申，集團以至整個行業就 LCD電視的清貨工作已基本完成，料今年餘下時間 LCD電視的價格表現平穩。因存貨問題而錄得虧損的 TCL多媒體，早前亦曾表示，已於 8月解決其存貨問題。就全年銷售目標，張氏指出，創維維持全年出售 950萬台電視機的目標，其中 750萬台作內銷，新產品 LED電視則佔 200萬台。

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環球流動電話集團沃達豐（ Vodafone，簡稱 VOD）落實出售中移動（ 941）股份計劃，市場消息透露，沃達豐昨日於本港收市後，配售中移股份，配售價較中移動昨日收市價 82元，折讓 2.44%至 3.41%，即介乎 79.2元至 80元。據悉，截至今日凌晨，沃達豐仍未落實最終售價，但配售計劃仍會於美市時間透過摩根士丹利、瑞銀及高盛進行，直至配售完成，或今日本港開市前。而早前曾參與競奪承包商的滙豐證券則不在名單內。受配股消息影響，中移動美國預託證券（ ADR）股價早段最多跌 3.5元，低見 78.5元。

以沃達豐現持有約 3.2%或約 6.42億股中移動股份計算，金額達 508.46億至 513.6億元。若全數出售，套現金額僅次於去年 5月，美銀減持建行（ 939） 135億股，套現 567億元。證券業人士認為，沃達豐減持中移動股份已流傳多時，若悉數沽清，反而為市場掃清配股陰霾，利好中移動表現。

配售徹夜進行

中移動發言人接受查詢時則表示，不評論市場傳聞，只重申董事長王建宙的回應，沃達豐所持的中移動股份已過了禁售期，該公司有權決定是否出售。未知是否春江鴨一早獲悉配售情況，中移動全日沽空金額超過 3億元，為沽空最多港股，佔中移動全日交投接近兩成。

和黃否認有意認購

由於涉及金額龐大，市場人士指出，滙豐證券昨晨已開始接觸潛在投資者，進行詢價及測試市場接受程度。他更透露，和黃（ 013）表示有興趣認購該批股份。但和黃發言人昨晚否認會認購。

獨立股評人陳永陸相信，只要沃達豐成功配售所有持股，預期困擾中移動唯一障礙可望解除，鑑於中移動已變身為高息公用股，很多退休基金對其有興趣，估計接貨後會作為中長線投資，有利穩定股價。他預期今早或有短暫沽壓，但中線可迅速回穩，甚至可成為平保（ 2318）翻版。

另一名本地對沖基金經理亦指收到接貨邀請，不過由於中移動高增長已成過去，配股價亦不吸引，暫對此股未感興趣，不過他補充，「中移手持 3000億元現金，上客數字亦理想，照計點都值 70元樓上。」

海外投資失利，沃達豐正備受股東壓力，要求集團減持一些海外非控股性投資。去年 3月，市場便曾傳出沃達豐委託摩根士丹利配售 6600萬股中移動，套現 40億元，但由於價格折讓不吸引而以失敗告終，沃達豐其後亦否認減持中移動。
持有沃達豐 0.42%股權的安大略教師退休金更要求沃達豐進行重組，並聯合其他股東向沃達豐施壓，要求集團出售法國、中國和美國等非控股資產。結果，沃達豐主席龐約翰今年 7月於股東大會上首次提出，董事會正在考慮出售其海外投資，包括其持有的中移動權益。「這是一項重要並有價值的投資，但董事會有責任為股東締造最大的價值。」

Vodafone入股中移動事件簿

2000年
斥資 25億美元購入 2.5%權益，成為策略股東，每股平均作價 48元

2002年 7月
斥資 7.5億美元增持，每股平均作價 24.72元

2009年 3月
市傳 VOD配售 6600萬股中移動，計劃未有落實

2010年 7月
VOD主席龐約翰首次透露，考慮出售中移動

2010年 8月
中移動董事長王建宙明言， VOD的禁售期已過， VOD是有權出售

2010年 9月
市傳 VOD悉數減持 3.2%中移動股份，涉資 513.6億元

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彭博社報道，繼摩根大通後，高盛亦計劃解散旗下其中一個坐盤交易部門，以符合美國早前通過的金融業監管改革法案中，限制銀行進行坐盤交易的「沃爾克法則」。

報道引述消息人士指出，高盛希望押後公布有關消息，直至受影響的65至70名員工找到出路為止。

據悉，部分受影響交易員及後勤員工將獲內部調職，一隊駐亞洲區的交易員計劃自立門戶成立對沖基金，另一隊駐紐約的交易員則有意「跳槽」到一家資產管理公司。

迎合金改新規

高盛一直強調，坐盤交易只佔營業額約10%。美國國會早前通過的金融業監管改革法案，對銀行業的坐盤交易業務定出新限制，並給予業界最少四年時間調整業務以符合新例要求，市傳摩根大通上月率先解散旗下商品坐盤交易部門。

投資公司Holland & Co.基金經理霍蘭認為，金改法案明顯對高盛的坐盤交易業務帶來一定影響，而高盛選擇快速解散有關部門，或考慮到不想員工憂慮自己幾年後的出路，於是斬釘截鐵消除不明朗因素。

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樓價與食品價格高企，中國下周一公佈 8月份居民消費物價指數（ CPI）預料再創新高。路透社綜合中外 27名經濟師預測， 8月 CPI預計達 3.4%，為 21個月以來的最高位。不過，由於樓價在 CPI的比重偏低，因此實際通脹可能較數據為高。統計局局長馬建堂透露，正研究改革 CPI計算的方法及比重，反映真正情況。

馬建堂透露，統計局已擬定六方面的改革，包括統一各地 CPI核算方法及增加樓價在 CPI的比重，食品價格所佔比重相對降低，樓價元素包括租金與建築材料等。目前住房相關項目在指數的權重為 14.69%；食品目前的權重為 32%至 33%。

 食品價比重下降仍屬最大

即將公佈 8月份 CPI，根據交通銀行對農業部與商務部的每周監察數據發現， 8月食品價格較 7月升 5.7個百分點，食用農產品價格則升 2.2個百分點，正如上述提及食品佔 CPI比重逾 30%，因此 8月 CPI自然繼續創出新高。難怪中國社會科學院金融研究所金融發展室主任易憲容認為， CPI的比重一定要調整，才能反映市民的生活指數。

易憲容表示，內地信貸過度增長，必然推動價格水平全面上漲。先是推動資產價格上漲，然後開始進入不同的商品領域及消費品，特別是政府要擠出房地產泡沫時，內地大量的流動性，進入不同的商品領域，推動消費品價格全面上漲。不過，在民眾真實地感受到物價上漲後，由於內地 CPI統計體系的缺陷，這種消費品的價格全面上漲，無法反映在 CPI這項指標上。

由於 CPI已出現由食品主導的結構性問題，因此中央近日頻頻出手，繼續向炒疆投機者徵收增值稅，中央亦推出政策解決菜與豬的漲價問題。雖然中央決心整頓物價，但路透社綜合中外 27位經濟師意見，認為在保經濟增長的大前題下，今年內加息的機會不大，但明年則有機會。

東亞銀行首席經濟師鄧世安認為，改動合理，近年內地住屋需求不斷上升，而調整權重可以更切合住房開支比重增加的情況。他相信，指數權重改動後，食品仍佔最大權重，預料指數的走勢與現時不會有太大變化。

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思捷環球（00330）2010財年業績遜預期，投行對其前景看法不一，最樂觀的高盛維持「買入」評級，目標價55元；而美銀美林則大削目標價43%至33.5元，並將評級由「買入」降至「跑輸大市」。

思捷股價昨一度跌至40元的52周低位，收報40.6元，跌5.36%。

高盛：定單跌幅收窄 維持買入

高盛指，思捷2010財年下半年業績較該行預期低13%，主要由於銷售下降，同時銷售成本卻急升25%。高盛下調思捷2011財年及2012財年每股盈利預測14%及9%，至3.11元及3.71元，並預計其2013財年的每股盈利為4.04元。

不過，高盛仍維持思捷買入評級，主要由於公司今年7月至11月的批發定單，跌幅收窄至中單位數，而2010財年跌幅則達13%；同時，公司目標5年內中國佔收入及盈利佔比增至20%。此外，思捷2011年財年預測市盈率為12.6倍，而周息率達5厘，亦提供一定吸引力。

美林：內地發展失望 削價43%

最為看淡的美銀美林則認為，思捷的中國發展計劃令該行失望，而且收入增長仍疲弱，品牌長遠發展的問題增多。該行將思捷目標價由58.5元，大降43%至33.5元。

瑞銀亦發報告指，思捷業績能否持續改善仍存在不確定性，盈利能力的透明度低，踏入新財年上半年，批發銷售不會立即回穩，預計零售仍佔其較大比重，因此下調其2011及2012財年每股盈利預測8%及6%，至3.84元及4.87元，但維持目標價49元及「中性」評級不變。

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《紐約時報》報道，YouTube廣告收入增加，分析員預期該公司收入將升至4.5億美元，可望扭轉過去持續虧損的劣勢，並為母公司Google帶來盈利貢獻。

分紅協議助谷廣告收入
報道指，YouTube已經與部分娛樂公司達成協議，假如用戶在未獲版權持有人授權下將電視劇等上載至YouTube，YouTube利用名為Content ID的軟件分辨出未授權影片後，版權持有人可要求YouTube刪除有關片段外，亦可選擇保留影片，而與YouTube瓜分其廣告收入。

電視劇等影片商機無限，有關點擊率較去年勁升50%至每周20億次，當中逾三分之一的片段都未獲版權持有人授權，雖只佔整體點擊率的14%，但分析認為已經足以令YouTube在今年扭虧為盈。

不但觀眾增加，YouTube現時提供的廣告選擇愈益廣泛，除了在其首頁及影片出售廣告位置，亦會在影片下方出現彈出式（Pop-up）廣告，方便觀眾購買有關片段的產品，並與版權持有人分享收入。

雖然Google在公布業績時未有透露YouTube的貢獻，但估計YouTube收入將在未來三年都每年翻一番。行政總裁施密特揚言，YouTube佔其視像收入比重很高，視像收入將是未來的重點發展業務。

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據內地傳媒報道，土地問責「大限」將至。國土資源部官員表示，日前已約談部分土地違法嚴重地區的政府負責人，若大量土地違法違規的問題得不到解決，國土部可動用其他手段。新華社報道指，國家土地總督辦巡視員張璞表示，約談只是預警，不過他未有透露具體會採取哪些進一步行動。

違規用地超過三千宗
針對內地大量土地閒置問題，國土部今年六月曾宣布「七月督察，八月約談，九月問責」，國土部將於本月召開新聞發布會，通報清理閒置土地工作最新進展。國土部於八月十九日披露，截至今年五月底，全國房地產違規用地3,070宗，面積約18.84萬畝，其中閒置宗數為2,815宗，面積16.95萬畝。

SOHO中國（00410）董事長潘石屹在其博客中分析認為，閒置土地的清理可起殺一儆百的效果。他指，即使只有8%、10%的閒置土地被收回，對市場都會造成很大的震撼，並對其餘的閒置土地都會形成很大的壓力，促進這些土地的開發，結果就可增加市場上住房的供應量。

傳明年調高住房權重
另外，道瓊斯昨日引述官員消息指，內地將於明年起，調高住房相關項目在消費者價格指數(CPI)中所佔的權重。目前住房相關項目在CPI中的權重為14.69%。他表示，中國還將調低目前佔CPI達33%的食品權重。不過有報道引述國統局內部人士指，方案還未定，未有透露相關訊息。

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聲學零件生產商瑞聲聲學（02018）執行董事莫祖權稱，現時約6成收入來自智能手機；7月份銷情理想，料上、下半年總收入分布，可約為4、6之比。瑞聲第二季盈利按季升25%至2.12億元（人民幣，下同）。

莫祖權指，公司三大客戶為諾基亞、RIM（黑莓手機生產商）及蘋果，貢獻收入約63%，當中蘋果的增長最快。他指，雖然諾基亞智能手機策略被指較落後，但已表示今年出貨量不變，料仍會貢獻最多收入。

由於諾基亞定單多以歐元計價，莫祖權指歐元若貶值10%，就會拖低公司純利約2.5%，但稱歐元貶值勢頭於第二季加劇後，料下半年將趨穩定。

莫祖權稱，公司除原有的聲學零件外，於6月共投資兩家產品可應用於數碼相機及智能手機的光學零件公司，截至6月底的帳面值約8,000萬元。

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